股票配资的好选择 【宏观】中国式“再通胀交易”——《光大投资时钟》系列第十九篇（高瑞东/刘星辰）
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9月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。
近日，大信会计师事务所因对金正大（维权）2015年至2017年年报审计未勤勉尽责，被证监会罚没605.66万元，2名签字注册会计师被分别处以5万元罚款。
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]article_adlist-->报告摘要]article_adlist-->引言：
当前国内物价水平既是制定货币政策的重要考量，也是影响资产价格的核心变量。随着一揽子政策的推进，国内经济能否摆脱低通胀环境、进入再通胀阶段值得关注。我们重点回顾1997年以来几轮低通胀转入再通胀时期的股债表现，作为参考。
核心观点：
回顾1997年以来低通胀转入再通胀时期的市场表现
1）对于股市，往往呈现N型走势，在通胀快速下行期内，伴随宏观政策转向，流动性宽松和市场预期改善，推动股市先行上涨；在验证期内，基本面尚未好转前，股市或震荡调整；直至进入再通胀周期后，盈利好转将带动股市再度走强。分行业来看，通胀下行阶段（防御、政策利好、科技等长期主线）、通胀回升阶段（周期、消费品）均能获得超额收益。2）对于债市，低通胀时期由于货币环境保持宽松，债券利率往往持续走弱。一般而言，当确认经济基本面改善，进入再通胀周期后，债券利率才会转为上行。
回到当下，本轮低通胀的成因与政策应对，与1997-2000年、2014-2016年有较强的相似性。但不同的是，本轮需求不足的问题更为严重，低通胀治理难度更大，市场预期扭转和经济良性循环的实现需要一定时间。从当前阶段来看，价格周期已经处在底部区间，随着一揽子增量政策落地见效，通胀有望温和回升，未来或转入再通胀周期。对于股票市场而言，当前处在宏观数据验证期和政策预期继续发酵的交织阶段，股票市场大概率维持震荡上行态势。对债券市场而言，在货币政策延续宽松、再通胀周期尚未到来之前，牛市行情仍将延续。
未来物价修复重点关注以下几个领先指标
一是，流动性拐点，关注企业存款的“活化”；二是，化债政策推进后，居民收入何时改善，以带动核心通胀修复；三是，是否有供给侧改革配合，以推动PPI同比加快回正；四是，房价何时企稳，这是进入再通胀周期的基础。
风险提示：政策落地节奏不及预期；国内需求恢复不及预期。
发布日期：2024-11-29
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