全球资产有望走出恐慌状态

今年7月11日以来，从贵金属、货币到商品和股指，全球资产都出现了显著回调。

其中日本股市的暴跌让人印象深刻。

8月5日，日经225大跌12.4%，创1987年“黑色星期一”以来最大单日跌幅，也是日经225指数自1949年5月推出以来的史上第二大跌幅。如果从今年7月11日开始算，日经225指数最近17个交易日大跌超25%，抹平了今年以来的所有涨幅。

尽管之后的几个交易日日经225止跌上扬，但之前的那一幕还是让很多投资者倍感震惊。

除日本股市外，全球股市亦陷入大震荡，白银、铜等贵金属也紧随其后进入回调，后者跌幅最多时达到11.53%和10.61%。

市场普遍认为，日元套息交易逆转是这次全球资产大幅回调的重要因素。

另外，过去两年来，美国经济持续景气以及全球大类资产大涨后，获利盘在基本面可能的负面信息刺激下大回吐也是重要原因。

不过，投资者对“基本面可能的负面消息”不用过于悲观。

华福证券指出，认真审视美国当前的经济基本面，依然处于较为稳健的格局。

8月5日公布的美国非制造业PMI数据为51.4，高于预期的51，也显著高于前值的48.8；而8月8日公布的美国初请失业金人数仅有23.3万人，低于预期值的24万，和前值的25万。

叠加前期资产价格已出现十分显著的回调，从资产配置的角度看，各类资产进入筑底阶段后，回升有望到来，或许不用过于悲观。

02

A股会怎样？

近几个交易日全球市场似乎正逐步走出阴霾，A股表现相对乏力。

如果结合历史数据和动态眼光看，A股积极因素也在增多：

1

估值或颇具吸引力

当前A股或已调整至历史低位区域，向上修复空间较大，提供的下行保护或较为充裕。

根据中金公司测算，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1个百分点以上，意味着市场该位置的估值水平已具备较好投资吸引力。

另据Wind数据显示，截至上周五（8月9日，下同），上证指数市盈率为12.7倍（PE-TTM，下同），低于近十年来74%的时间；代表A股整体表现的万得全A市盈率为15.5倍，低于近十年来90%的时间。

2

成交量缩量后，情绪底部或在夯实

成交额是最近市场关注焦点。

Wind数据显示，今日（8月12日）A股成交量仅为4987亿元，创下2020年5月25日以来新低。

其实从2021年以来，A股市场的地量基本维持5000多亿元水平。从这个角度看，当下成交额或正处于地量水平区域内。

而且2020年以来，市场出现地量后，短期内有望出现阶段性反弹。比如2020年5月25日成交额仅为4825亿元，之后迎来反转。

万得全A指数与成交量

3

人民币贬值压力或显著下降

中信建投认为，近期海外动荡影响人民币汇率走势，总体看人民币兑美元汇率贬值压力显著下降，货币宽松空间有望进一步打开。

而且日元套息交易逆转对A股直接影响有限，主要是风险偏好影响为主。

综合看，全球资金在中期将迎来再布局契机。对于多数资金来说，需要确认扩内需政策实质显著发力和经济企稳。随着条件不断改善与成熟，A股有望最终受益。

4

政策积极发力或助力市场企稳回升

历史来看，政策传递积极信号或重要政策出台后，市场通常有望企稳回升。

针对当前总需求不足的问题，近期政策不断出台，积极扩大内需。

7月25日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

7月30日政治局会议强调，要以提振消费为重点，扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。

8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》围绕挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力、培育壮大新型消费、增强服务消费动能、优化服务消费环境、强化政策保障等6个方面，提出了20项重点任务，支持餐饮住宿、家政服务、养老托育等服务消费重点领域高质量发展。

与此同时，存量商品房收储政策也在不断加码和落地中。8月2日中国人民银行召开2024年下半年工作会议，要求落实好3000亿元保障性住房再贷款政策，促进加快建立租购并举的住房制度。各地政府部门相关政策陆续出台，期待未来落地效果。

光大证券指出，9月份可能是政策出台的一个关键时间节点，关注政策积极发力后经济数据的边际改善、地产企稳、海外降息对我国货币政策掣肘减弱等多因素共振带来的机会。

5

海外降息后股票如何增加杠杆，长线资金有望回流A股

不过，部分投资者买基金时买在了高位，目前来看，“解套”还需耐心静待互联网板块的崛起。多位业内人士告诉《国际金融报》记者，随着国内经济复苏及海外流动性放松，港股互联网板块在未来存在投资机会。

继阿里清仓式减持后，港股上市公司商汤科技（股票简称商汤-W，代码0020）又被大股东软银减持了！

近期美国通胀和就业数据走弱背景下，美联储降息预期升温。此外，近期其他主要海外经济体也已陆续步入降息周期，比如8月1日，英央行宣布将基准利率下调25BP至5%，是2020年初以来的首次降息。

海外降息后，国内经济预期改善和企业盈利复苏有望吸引长线资金回流A股。